PALAVRA DO ECONOMISTA

IPCA de novembro/18 foi surpreendentemente baixo

IPCA de novembro/18

Veja  o relatório em PDF aqui.

O IPCA de novembro foi de -0,21%, bem abaixo da nossa projeção (-0,10%) e do mercado (-0,09%). No acumulado em 12 meses retraiu de 4,54% em outubro para 4,05% em novembro. Houve impactos baixistas esperados de combustíveis e energia elétrica com impacto de 0,16p.p. e 0,15p.p., respectivamente, por outro lado a deflação verificada em Vestuário e Saúde e Cuidados Pessoais foi bastante inesperada e tiveram impactos respectivos de -0,02p.p. e -0,09p.p.. Grande parte do erro da nossa projeção frente ao número realizado se deve a estes dois grupos.

Além da deflação verificada no índice cheio, as métricas qualitativas também tiveram comportamento benigno. Nesta gama de indicadores, chama atenção o baixo nível dos núcleos por exclusão (EX0, EX1, EX2 e EX3) tanto no acumulado em 12 meses (média de 2,41%) quanto a média trimestral dessazonalizada anualizada (média de 2,09%). Os demais núcleos (MA, MS e DP) também exibem comportamento benigno em 12 meses (3,29%) e na média trimestral dessazonalizada anualizada (3,40%) apesar do nível pouco mais alto. À exceção fica a cargo da inflação de serviços e serviços subjacentes que este mês aceleraram na margem e em 12 meses.

Em nossa opinião, o IPCA divulgado hoje foi surpreendentemente positivo não somente dada a deflação do índice fechado mas especialmente dado o comportamento das métricas qualitativas que permanecem em patamar baixo e com leve viés de queda (leitura na margem anualizada). Para o IPCA de dezembro projetamos variação de 0,08% sendo que novamente haverá impacto deflacionário de combustíveis e energia elétrica. Neste sentido, reforçamos a mudança na nossa expectativa de manutenção da taxa SELIC até o 1T20, anteriormente esperávamos houve alguma alta de juros no 4T19. Isto por que mesmo com a aceleração da atividade econômica o hiato do produto deverá permanecer em território negativo durante todo ano de 2019.

 

Rafael G. Cardoso, economista-chefe
rafael.cardoso@bancodaycoval.com.br

Antônio Castro
antonio.castro@bancodaycoval.com.br

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