Para muita gente, a bolsa de valores é sinônimo de empresas gigantes, com receitas e ganhos bilionários. Mas há um universo de companhias de menor porte, as chamadas small caps, que muitas vezes fogem do radar de investidores e analistas – o que não significa que não possam ser alternativas atraentes de diversificação de portfólio.
A Trígono Capital especializou-se nesse nicho ainda pouco explorado do mercado de renda variável. Criada em outubro de 2017 por Frederico Mesnik e Werner Roger, dois experientes profissionais do mercado financeiro, a gestora acompanha o trabalho e o desempenho das ações de 134 empresas – entre as 352 listadas na B3 – que têm valor de mercado inferior a R$ 5 bilhões ou negociação média diária inferior a R$ 10 mihões.
Além desses critérios de corte, a Trígono utiliza três filtros para selecionar as empresas: o uso de ferramentas de EVA (valor econômico adicionado) para calcular quanto a companhia vale, a leitura sobre sua capacidade de pagar dividendos e avaliação das métricas de sustentabilidade econômica, social e de governança, as chamadas ESG. Foi com esses filtros que a gestora criou os fundos Trígono Flagship (fechado para captação depois de seu patrimônio chegar a R$ 150 milhões) e Trígono Flagship 60.
Mesnik, CEO da Trígono, participou nesta quinta-feira (4/9) da nova edição da série Conexão Daycoval. Em conversa ao vivo com Marcos Lyra, gerente da Daycoval Investimentos, e Geisi Panontin, analista sênior de investimentos do Banco Daycoval, ele falou sobre o que chama de “sete lendas sobre as small caps” e apresentou dados que, segundo ele, ajudam a derrubar esses mitos.
O blog apresenta a seguir as “sete lendas” mencionadas na conversa e um resumo das ideias de Frederico Mesnik.
Lenda #1: “Investir em small caps é mais arriscado”
O que diz Mesnik: O CEO da Trígono fez um comparativo entre o desempenho da bolsa brasileira e as small caps desde a criação do Índice Small Cap (SMLL). Entre abril de 2008, quando o indicador surgiu, e junho de 2020, o Ibovespa (IBOV) deu retorno de 52%, com volatilidade de 29% – ou, como explica Mesnik, “para cada unidade de risco, houve 1,8 de retorno”. No Índice Small Cap, a correlação foi de 5,8 nesse mesmo intervalo de tempo; e, no “Índice Trig” (com as small caps monitoradas pela gestora), de 13,5, a partir de um retorno de 284% e de 21% de volatilidade. “Foi muito mais retorno com um risco menor que o do Ibovespa”, afirma.
Lenda #2: “As small caps não têm consistência”
O que diz Mesnik: Em uma outra análise, a Trígono comparou o desempenho dos papéis nesses 12 anos em janelas trimestrais. Segundo ele, o Índice Trig bateu o Ibovespa em 72% dessas janelas e o Índice Small Cap, em 63% delas. Para não limitar o comparativo a um intervalo tão longo, Mesnik apresentou 30 mil simulações de aportes e resgates no Ibovespa e a mesma quantidade no Índice Trig, com intervalos variados; eles foram de um dia a até 12 anos. Nessas simulações, 70% dos investidores teriam ganhado mais dinheiro no índice de small caps da gestora do que no Ibovespa, independentemente do tempo de permanência. “Isso é uma medida pura de consistência”, disse Mesnik.
Lenda #3: “O certo é fazer market timing”
O que diz Mesnik: O market timing é a prática de investidores e gestores que tentam acertar no alvo o menor preço de uma ação para comprá-la e o mais alto no momento da venda. “Se o investimento é de longo prazo, essa prática não faz sentido”, afirma o CEO. Ele citou o caso do trabalho de Peter Lynch no Fidelity Magellan Fund, o maior fundo de ações do mundo. Entre 1977 e 1990, período em que Lynch encabeçou a estratégia do Fidelity Magellan, a rentabilidade média do fundo, em dólares, foi de quase 30% ao ano. Após a aposentadoria do gestor, um levantamento mostrou que 65% dos cotistas do fundo perderam dinheiro durante os anos Lynch, mesmo com os ganhos elevados da carteira. Isso ocorreu, diz Mesnik, porque muitos investidores não conseguem lidar com os altos e baixos do mercado ou não compreendem o raciocínio de longo prazo dos investimentos na bolsa – e nas small caps.
Lenda #4: “Small caps demoram mais para se recuperar das quedas”
O que diz Mesnik: Ele contou que, em 2008, a partir de seu pico daquele ano, o Índice Small Cap caiu em torno de 65%, o Ibovespa, pouco mais de 50%, e o Índice Trig, 48%. Para se recuperar desse tombo, o Ibovespa demorou 614 pregões, o Índice Small Cap, 381, e o da Trígono, 344. Em 2020, como a bolsa segue abaixo dos níveis pré-pandemia, ainda não é possível fazer essa comparação para a crise do coronavírus, segundo ele. Mas, como referência, em 12 meses, as altas de IBOV, SMLL e Trig são de 1%, 8% e 30%, respectivamente.
Lenda #5: “As small caps são empresas mais fracas”
O que diz Mesnik: O CEO da Trígono comparou alguns dos chamados múltiplos das empresas listadas na B3. A relação entre dívida líquida e patrimônio líquido das empresas que compõem o Ibovespa é de 0,81; no Índice Small Caps, ela é de 0,38, ou quase três vezes menos. Em outro comparativo, as empresas do Ibovespa tiveram retorno sobre dividendos de 1,8% em 2019, as do Índice Small Cap, de 2,4%, e as do Índice Trig, de 6%.
Lenda #6: “A governança nas small caps é fraca”
O que diz Mesnik: Das integrantes do Ibovespa, 60% fazem parte do Novo Mercado, índice mais alto de governança da B3. Entre as small caps, a fatia é de 75%. “E não é porque uma empresa é grande que sua governança é boa. Eu vi muitas gigantes quebrarem em todos esses anos de mercado.”
Lenda #7: “Small caps não têm liquidez”
O que diz Mesnik: É verdade que o volume de compras e vendas de ações das small caps não se compara ao de papéis de alguns dos nomes mais conhecidos da bolsa, mas isso está longe de significar que não haja liquidez, afirma o CEO da Trígono. “Das 134 empresas do universo (do trabalho) da Trígono, 30 têm giro superior a R$ 15 milhões por dia e metade desse universo tem negócios de mais de R$ 5 milhões. O mercado é muito mais líquido hoje do que era, por exemplo, na crise do subprime, em 2008”, disse. “Essas empresas valem R$ 290 bilhões e têm R$ 100 bilhões de papéis negociados em bolsa. O mercado não é pequeno.”
A íntegra da conversa com Frederico Mesnik está disponível abaixo. Assista:
