PALAVRA DO ECONOMISTA

IPCA-15: inflação de serviços em baixa apesar de choques pontuais

IPCA-15 de abril/19

Veja o relatório em PDF aqui

O IPCA-15 de abril variou 0,72% em relação ao mês anterior, acima do esperado por nós (0,65%) e pelo mercado (0,67%). Na abertura do indicador vemos que os principais impactos foram centrados em alimentação no domicílio (0,23 p.p.) e no grupo Transportes (0,24p.p.).

A alta em Transportes reflete os efeitos da variação do câmbio e petróleo sobre o preço de combustíveis dada a política de preços da Petrobras. Nesta agremiação os principais componentes responsáveis pela variação positiva ficaram centradas em gasolina, que avançou 3,22% (0,14 p.p.) e etanol que variou 2,74% (0,03 p.p.). Também houve variação positiva no item Transporte Público, que havia sido destaque altista na última publicação deste relatório, o item avançou 1,08% ante 1,06% do mês anterior, impactando em 0,05 p.p do índice.

Alimentação no domicílio, por sua vez, tem mostrado bastante resiliência desde o final do ano passado. E, como já havíamos destacado em relatórios anteriores, as pressões de alimentos ficam centradas em Tubérculos, raízes e legumes (0,11 p.p.); Frutas (0,04 p.p.); Carnes (0,04 p.p.); e Aves e Ovos (0,03 p.p.). No entanto, a despeito do impacto inflacionário verificado nos últimos meses acreditamos que a causa deste fenômeno seja de oferta e deverá normalizar de forma mais rápida nos próximos meses dado que já é possível verificar o arrefecimento dos preços de alimentos in natura em indicadores de inflação ao produtor.

Nesta publicação, no entanto, houve alguns efeitos que podemos classificá-los como pontuais e não recorrentes. Categorias como cuidados pessoais (0,07 p.p.) e Vestuário (0,03 p.p.) impactaram a leitura deste mês de forma atípica, porém acreditamos que se trata de uma normalização dos descontos provenientes da Black Friday em novembro de 2018 e imediatamente após. A soma dos impactos do período (novembro a abril) é próxima de zero.

As métricas com viés mais qualitativo, por sua vez, mostraram certo avanço na margem, mas ainda em patamar bastante confortável. A média dos núcleos acumulados em 12 meses e a média trimestral dessazonalizada e anualizada avançaram de 3,03% e 3,37% para 3,26% e 3,60% respectivamente. Porém o núcleo de Serviços e Serviços subjacentes, arrefeceram na média trimestral dessazonalizada e anualizada, saindo de 3,69% e 4,03% para 3,49% e 3,53% respectivamente.

Em linhas gerais, o IPCA-15 de hoje foi pressionado por choques centrados em Alimentação e Transportes, cuja característica é de choques de oferta e tendem a se reverter ou não se perpetuar, além da provável normalização de grupos devido a descontos passados. Com isso não há grandes alterações para o cenário inflacionário corrente e prospectivo durante o ano. Em maio a inflação acumulada em 12 meses, segundo nossas projeções, deverá permanecer nos patamares atuais, entretanto, já em meados de julho deverá ceder para próximo a 3,2%.

Para o fechado do ano de 2019 mantemos nossa expectativa de 3,9% de taxa de inflação (IPCA).

Neste cenário, de retomada gradual da atividade econômica, baixa inflação e apoiado na mais recente comunicação do Banco Central do Brasil esperamos que o COPOM inicie um novo ciclo de queda da taxa SELIC em julho a levando para 5,5% no final de 2019.

 

Rafael G. Cardoso, economista-chefe

rafael.cardoso@bancodaycoval.com.br

 Antônio Castro

antonio.castro@bancodaycoval.com.br

 

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