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PALAVRA DO ECONOMISTA

Macro Alerta | COPOM reduz taxa SELIC a 4,25% e sinaliza pausa adiante

6 de fevereiro de 2020

Veja o relatório em PDF aqui

Ontem o COPOM decidiu por unanimidade reduzir a taxa SELIC de 4,5% para 4,25%. A redução era a expectativa majoritária no mercado, mas contrária a nossa expectativa de manutenção da taxa SELIC. Por trás da nossa projeção estava, principalmente, o argumento que o BCB já deveria estar de olho em 2021, dada a defasagem da política monetária, e, neste caso, com expectativa de inflação já ancorada na meta.

Desta forma, apesar de ter cortado a taxa de juros, o COPOM usou tal argumentação para sinalizar a interrupção do ciclo adiante, tornando essa a principal mensagem do comunicado. Assim a taxa SELIC deverá permanecer estável em 4,25%, pelo menos, ao longo do primeiro semestre. 

Diversas outras alterações na comunicação do COPOM dão respaldo a sinalização mais conservadora, sendo as principais:

  • Os núcleos de inflação, que vinham sendo caracterizados de “confortáveis”, foram classificados como “compatíveis” com o cumprimento da meta, o que sugere leitura marginalmente menos benigna.
  • Peso crescente para o ano-calendário de 2021 e a explicitação de dois modelos (híbrido e de mercado), além das expectativas de mercado, com expectativa para tal ano ancoradas na meta.
  • Revisão do balanço de riscos com acréscimo do risco de um possível aumento da potência de política monetária elevar o risco da inflação subir acima do esperado.

Entretanto, em nossa opinião, para além das reuniões do primeiro semestre acreditamos que o BCB reavaliará a política monetária em meados do ano o que poderá resultar em novos movimentos no segundo semestre. Contrariamente a modelagem explicitada pelo BCB e a expectativa mediana de mercado, nossos modelos apontam para inflação ainda bem abaixo da meta em 2021, especialmente para medidas de inflação subjacentes.

Neste sentido, acreditamos que o BCB adotará novamente uma postura favorável a juros baixos ainda este ano, sendo possivelmente algum ajuste marginal na taxa SELIC (um ou dois cortes de 0,25p.p.) ou sinalização mais clara que a duração dos juros em patamares estimulativos por maior período.

Rafael G. Cardoso, economista-chefe

rafael.cardoso@bancodaycoval.com.br

Antônio Castro, analista econômico

antonio.castro@bancodaycoval.com.br




Tags:
COPOM

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